Москва, 31 августа - "Вести.Экономика". Прогноз роста ВВП России на 2017 г. повышен в базовом сценарии с 2% до 2,1%, в 2018-2020 гг. - с 1,5% до 2,1-2,3%, заявил глава Минэкономразвития Максим Орешкин.
МЭР подготовило уточненный макроэкономический прогноз на 2017-2020 гг., предполагая сохранение антироссийских санкций до конца 2020 г. Новый прогноз по ценам на нефть составлен исходя из предпосылки выполнения договоренностей ОПЕК + до конца марта 2018 г.
При этом Минэкономразвития не закладывает в обновленный макропрогноз на 2018-2020 гг. возможное усиление санкций в отношении России со стороны США. "Стрессового сценария у нас нет. Есть консервативный сценарий, его отличие - это более слабая траектория по ценам на нефть", - уточнил Орешкин.
"Устойчивый рост экономики, о котором мы говорили, продолжается, он начался где-то в середине 2016 г. Это уже видно и по показателям годового роста ВВП. Как я сказал, во II квартале рост ВВП составил 2,5%. Действительно, июльские значение выглядят слабее. Это замедление темпов роста до 1,5%, но во многом это связано с временными факторами и с воздействием крепкого курса рубля, который у нас был в начале 2017 г.", - заявил Орешкин.
Под временными факторами МЭР имеет в виду, в частности, показатели сельского хозяйства, что связано с холодной погодой. Так, июльские показатели по сельскому хозяйству примерно на 3% ниже июльских показателей прошлого года. Тем не менее МЭР ожидает, что урожай в этом году окажется не хуже прошлого года. "Это означает, что в августе-сентябре мы увидим гораздо более позитивную динамику по выпуску в сельском хозяйстве, и этот фактор начнет играть в другую сторону в эти месяцы", - подчеркнул Орешкин.
Дефицит бюджета в 2017 г. ожидается на уровне ниже 2% ВВП, а к 2020 г. показатель должен сократиться до 0,8% ВВП. "Это связано с принятием нового бюджетного правила. Это, в принципе, хорошо описывает динамику того, что будет происходить с бюджетным дефицитом в предстоящий период", - пояснил министр.
Между тем прогноз среднегодовой цены нефти Urals на 2017 г. повышен с $45,6 до $49 за баррель, на 2018 г. - понижен до $43,8, на 2019 г. - до $41,6, на 2020 г. - до $42,4 за баррель. "Мы ожидаем более-менее стабильных цен на нефть до конца I квартала 2018 г. и снижения до уровня $41-42 за баррель к середине 2018 г. Заключенная сделка ОПЕК с Россией и другими странами позволила компенсировать активный рост добычи в таких странах как Нигерия, Ливия и США, и в целом позволила оставаться рынку сбалансированным, а уровню запасов - несколько снизиться", - отметил Орешкин.
Прогноз курса рубля на 2017 г. повышен до 63 руб. за $1 с прежних 68 руб., на 2018 г. - понижен до 66,1 руб., на 2019 г. - до 67,6 руб., на 2020 г. - до 68,9 руб. с 73,8 руб. в апрельской версии прогноза.
В новом прогнозе Минэкономразвития ожидает инфляцию в 2017 г. на уровне 3,7% против прежних 3,8%, в 2018-2020 гг. - на уровне 4%. "Несмотря на то что прогноз по курсу, как я сказал, в целом соответствует тому, что у нас было в апреле, мы ожидаем даже более низкой инфляции - 3,5-3,7%", - заявил Орешкин.
"Мы считаем, что это в том числе будет открывать возможности снижения ставок для ЦБ. И благодаря смягчению ДКП ЦБ удастся вернуть инфляцию ближе к целевым значениям в 4% на конец 2018 г." - пояснил министр.
Прогноз по росту промпроизводства на 2017 г. сохранен на уровне 2%, на 2018-2020 гг. - повышен до 2,5% ежегодно. Прогноз роста розничной торговли на 2017 г. понижен до 1,2% с прежних 1,9%, на 2018-2020 гг. - повышен до 2,9-2,7-2,5% соответственно.
Прогноз по росту инвестиций в основной капитал на 2017 г. повышен до 4,1%, в 2018-2020 гг. - до 4,7-5,7% в год. Кроме того, Минэкономразвития незначительно повысило прогноз роста реальных доходов населения в текущем году - до 1,2%, в 2018 г. - до 2,1%.
Счет текущих операций снизится с $27 млрд в 2017 г. до $7 млрд в 2018 г. и $1,5 млрд в 2019-2020 гг.
Прогноз по оттоку капитала из России на 2017 г. повышен до $18 млрд с $8-10 млрд. "Некоторый пересмотр в сторону увеличения оттока у нас есть: по 2017 г. мы ожидаем порядка $18 млрд. По 2018 г. - некоторое улучшение: наоборот, мы ожидаем $7 млрд оттока", - отметил Орешкин.
"Мы ожидаем продолжения ужесточения денежно-кредитной политики со стороны ФРС США. Мы считаем, что рынок недооценивает то ужесточение, которое будет происходить. Последние данные по ситуации на рынке труда США будут подталкивать к более резким действиям ФРС, чем ожидает рынок. Во многом мы считаем, что этот фактор станет одной из причин, которая подтолкнет к переоценке уровня риска на глобальных рынках.
Мы ожидали в апреле ухудшения ситуации на глобальных рынках. Пока оно не произошло, у нас сохраняется позитивный настрой на глобальных рынках. Мы видим очень высокую склонность к риску, что в целом поддерживает крепкие значения всех валют и высокие значения на рынках акций. Но мы считаем, что такая ситуация несет довольно серьезные риски и считаем вполне вероятной в ближайшие кварталы коррекцию на глобальных рынках", - подчеркнул Орешкин.
Минэкономразвития заложило в базовый сценарий макропрогноза сохранение действующих налоговых ставок. "Базовый прогноз построен на действующей системе налогообложения. В целевом сценарии возможны развилки, они еще продолжают обсуждаться. Пока новостей нет. В целом резких изменений здесь тоже ожидать не стоит", - отметил министр.
Предложения по индексации тарифов в предстоящую трехлетку в обновленном макропрогнозе не изменились. "Те тарифы, которые предложены были в прогнозе в апреле, сохраняются неизменными. В целом у нас сохраняется полностью представленная политика тарифообразования на уровне "инфляция" - "инфляция минус", - подчеркнул министр.
Предложенный МЭР уточненный макропрогноз поддержан на совещании, прошедшем в среду у премьер-министра Дмитрия Медведева, заявил Орешкин. "Он будет рассмотрен на правительстве в соответствующие сроки, мы внесли его в правительство", - пояснил министр. Отвечая на вопрос, согласован ли прогноз с Минфином, Орешкин заявил, что прогноз "был рассмотрен вчера на совещании у Дмитрия Анатольевича и поддержан".
Следующий год обещает быть нелегким для России. Учитывая общее бездействия властей на фоне усугубляющегося спада в национальной экономике и отказа высшего руководства страны от решительных действий, можно ожидать продолжения ухудшения финансово-экономического состояния государства. Кроме того, наступающий год должен будет определить вектор последующего развития на ближайшие годы. Отправной станут президентские выборы.
Эксперты уже в начале 2017 года делали предварительные прогнозы развития экономики России в 2018 году. Так, довольно разноплановую информацию давали специалисты финансово-аналитических, консалтинговых, инвестиционных и страховых компаний. Несмотря на значительные различия в вариантах, представленных аналитиками, есть в них нечто общее – неизменная привязка экономического состояния к вектору внешней и внутренней политики. Также экономический прогноз зарубежных специалистов рейтинговых агентств и финансовых компаний для России на будущий 2018 год «заточен» под вероятные политические события, военные действия и разрешение территориальных споров.
Неоправданный оптимизм излишен
Для финансистов внимательно наблюдающих за состоянием национальных экономик европейских стран и США непонятной и довольно рискованной выглядит позиция действующего правительства. Оно официально провозглашает окончание финансового кризиса и наиболее тяжелого времени для домашних хозяйств и предприятий. Всё это происходит на фоне довольно скромных показатели российской экономики по завершению 2016 года и на начало 2017 года. Так, например, за первый квартал настоящего года ВВП страны характеризуется спадом. Но в этом году он составил всего 1,2 %, а не 3,7%, как в аналогичном квартале прошлого года. При этом экономисты журнала «Профиль» напоминают читателям о том, что замедление спада не равноценно началу роста. Одновременно с этим продолжается рецессия в экономике что отразилось на апрельской статистике. В частности, аналитики Внешэкономбанка говорят о том, что результаты апреля минусовые.
Эксперты отмечают и в целом неудовлетворительную динамику по показателю ВВП за последние 4 года (рис. 1).
Годовой темп роста ВВП России
Относительная разнонаправленность движения показателей, характеризующих экономику страны, создает ложное впечатление о выравнивании ситуации и преодолении кризиса. Однако стоит подвергнуть тщательному изучению свежие данные и вот какая картина получается. С одной стороны, отмечается рост экспортно-сырьевого сектора, который оценивается, в среднем, в полтора процента. Растет и оборонная промышленность, то на 15%, то на 13% в год. И даже забытое всеми сельское хозяйство устойчиво имеет 3% роста в год.
И при всем этом, чего ждать от страны, в которой уже на протяжении 16 месяцев подряд происходит стабильное снижение доходов населения? Это совершенно закономерно приводит в упадок розничную торговлю, сектор услуг, рынок строительства, автомобилестроение, туризм и прочая, прочая. Стабильное сокращение инвестиций в экономике также не представляется позитивным фактором, позволяющим рассуждать о восстановлении экономики. Прогноз экспертов относительно возможности выравнивания инвестиционного рынка также остается неутешительным на фоне сохранения обостренных отношений с Западом и агрессивной санкционной политики Европы.
Прогноз базовых показателей для Экономики России по версии http://www.tradingeconomics.com/russia/forecast
Хоть мнения аналитиков и расходятся в части того, когда же в России начнется подъем, о котором сообщают официальные источники, но физического присутствия, которого в финансовом выражении найти невозможно, но стоит рассчитывать на то, что именно в 2018 году станет понятно хотя бы то, каким курсом пойдет государство. Нормальное состояние экономики, согласно всем существующим теориям, — рост и расширение. В целом, разворот от падения в 0,8% до роста в 0,5% — невелик, преодоление его развитой экономикой возможно за период равный финансовому году.
Прогнозы же для России зависят не столько от возможностей ее секторов производства и оказания услуг, сколько от экспортных цен на ресурсы. В частности, если цена на нефть возрастет в течение только этого года до 60 долларов, то у нашей страны есть вполне реальные перспективы начать новый тренд, развернуть ситуацию и направить рельсы экономического развития на рост. Однако все до единого эксперты прогнозируют, что даже при повышении цен до хотя бы 57 долларов за баррель, такая тенденция не будет долгосрочной и не позволит прийти в себя нашей экономике. Примеры такого поведения рынка уже имеются и их последствия не были для России положительными (рис. 2).
Не стремитесь перевести Ваши сбережения в валюту в 2018 году. Наличие проблем в экономике страны позволяет говорить о непредсказуемой волатильности валютных пар и рынка финансовых инструментов в целом. Инвестировать лучше в так называемые «длинные» деньги с окупаемостью в 2-3 года.
Нет уверенности, однако, в том, что и ответственные лица в Министерстве и Правительстве не ждут таких «подарков» от рынка и не планируют сформировать бюджет на 2018 год, исходя из таких вот неоправданно позитивных расчетов.
Рис. 2. Динамика цен не нефть
Возможные пути развития
Дополнительная эмиссия денег: последняя надежда или шанс на «выздоровление»
В связи с отсутствием перспектив на позитивные изменения в российской экономике, среди специалистов с новой силой разгорается спор о возможности использования дополнительной эмиссии денежной массы в виде инструмента поддержки. В то время как аналитики только размышляют над тем насколько высоки риски запуска печатного станка и ожидают последствий, руководство страны уже давно приняло решение о том, что печатание денег возможно. Для чего оно используется?
- военные расходы;
- исполнение обязательств перед работниками в бюджетном секторе экономики;
- соблюдение обязательств в социальной политике государства;
- обеспечение потребности финансирования целевых программ.
Эксперимент такого рода уже проводился, в частности самым крупным фактом запуска денежной массы в экономику была покупка ЦБ у Министерства Финансов иностранной валюты. При этом планируется что Центральный банк за довольно короткий период ближайшего года может таким образом ввести в экономику более полутора триллионов рублей в том числе за счёт программы по спасению банков. Что ждет Россию в 2018 году, если уже сейчас дополнительная масса денег была напечатана в объеме 358 млрд. руб. Эти деньги будут впоследствии выдаваться всем вкладчикам, у банков которых ЦБ РФ отозвал лицензию на осуществление деятельности.
С такой политикой финансирования можно ожидать, что Центральный банк будет просто определять допустимый объем эмиссии на 2018 год для Росси. Однако такой подход будет не только тормозить текущее развитие, но и станет проблемой для нового (если оно будет новое) руководства страны, которое приступит к выполнению своих обязанностей уже в первом полугодии 2018 года.
Против оптимистического экономического прогноза для России на 2018 год есть пока еще один значительный ограничивающий фактор – отказ нынешней власти смотреть в перспективу. Никаких содержательных решений относительно развития системы подвергает большому риску все будущее государства.
Экономическая ситуация имеет тренд на фиксацию имеющихся направлений, которые хотят и поддерживают систему в работоспособном состоянии, но не дают ей возможности вырваться вперед.
Таким образом, большая часть прогнозистов ждет, что сценарий экономического развития страны в 2018 году будет скорее негативным, чем позитивным, вне зависимости от того, каковы официальные позиции Минфина и главы Правительства.
- Налоговая нагрузка на экономику продолжит увеличиваться не за счет повышения ставок, а за счет усиления налогового администрирования опережающими темпами. У налогового маневра, скорее всего, будет меньший эффект, чем предполагается.
- Сверхнизкая инфляция теперь не результат успешной жесткой политики ЦБ РФ, а отражение подавленного состояния экономики. При этом восстановление роста возможно, в первую очередь, за счет бюджетной политики и потребителей, а не за счет снижения ключевой ставки.
- Падение реальных доходов населения на фоне слабого роста зарплат и стагнации трат не должно удивлять – принудительное обеление бизнеса и снижение значимости нетрудовой прибыли приводят к такому статистическому эффекту.
Ключевые события и тренды
- Несмотря на некоторое снижение цен, нефть остается достаточно дорогой. Темпы добычи нефти в США растут, при сохранении текущей динамики уже к концу 2018 года у этой страны есть все шансы стать лидером по добыче, что ставит под угрозу возможности ОПЕК+ контролировать цены на нефть и роль соглашения о продлении сниженной добычи. Однако в ближайшие месяцы экспортная выручка создает достаточно благоприятные условия для такого рода доходов США.
- ЦБ РФ на февральском заседании продолжил плановое снижение ключевой ставки (на 25 б. п., до 7,5%, после 50 б. п. в декабре). Инфляционные ожидания продолжают замедляться, при этом инфляция остается существенно меньше целевого уровня в 4%, а реальная ставка – рекордной (февральская инфляция, скорее всего, будет около 2% по сравнению с февралем 2017 года). Лозунги об инфляции в 4% к концу 2018-го и переходе к нейтральной денежно-кредитной политике уже в этом году носят характер ритуальных заявлений. До середины нынешнего года мы можем рассчитывать на снижение ставки на 1 п. п. При сохранении низкой инфляции можно ожидать падения ставки за отметку 6% к началу 2019 года.
- США продолжили ужесточение санкций преимущественно на бумаге. Риск запрета на приобретение российских долговых бумаг значительно снизился, однако бурный рост доходности на рынке госдолга США повышает стоимость заимствований для всего мира.
- Минфин реализует политику абсорбирования излишней ликвидности, закупая доллары на сумму дополнительных нефтегазовых доходов, что стабилизирует рубль и снижает зависимость последнего от цен на нефть.
Мировые рынки
На февральском заседании ФРС приняла решение не повышать диапазон ключевой ставки (текущий: 1,25–1,5%), что не стало сюрпризом для рынка. ФРС отметила хорошее состояние рынка труда, а также указала на стабильный рост экономической активности в США. Расходы домохозяйств устойчиво увеличиваются, рост объема инвестиций в основной капитал восстановился в последние кварталы. Комитет ожидает, что постепенная корректировка кредитно-денежной политики поспособствует умеренному экономическому росту и благоприятным условиям на рынке труда. Ожидается инфляция на целевом уровне 2%, прогноз экономического роста был повышен с 2,1 до 2,5%. В 2018 году ФРС планирует три повышения ключевой ставки. Прогнозы относительно роста мировой экономики не меняются, поддерживая устойчивый спрос на сырьевой импорт из развивающихся стран. Основным риском является рост инфляционных ожиданий, уже приведший доходности по 10-летним гособлигациям на рекордные уровни.
В еврозоне не стоит ожидать резких движений. На последнем заседании по монетарной политике ЕЦБ ожидаемо оставил без изменений основные параметры своей денежно-кредитной политики. Кроме того, к декабрьскому заседанию ЕЦБ пересмотрел прогнозы по росту экономики еврозоны в сторону повышения до 2,4% в 2017 году (2,3% – в 2018-м, 1,9% – в 2019-м). Показатели инфляции были также скорректированы в сторону повышения: она ожидается на уровне 1,4% в 2018 году (1,5% – в 2019-м, 1,7% – в 2020-м). Также ЕЦБ напомнил, что с начала текущего года объем выкупа активов будет снижен с 60 до 30 млрд евро. Программа количественного смягчения продлится, по крайней мере, до сентября 2018-го. Великобритания и Евросоюз достигли соглашения в переговорах по Brexit, окончательные условия выхода из ЕС близки к изначальным требованиям Брюсселя.
Развивающиеся рынки, включая китайский, получили преимущество от бурного роста развитых экономик, и даже повышение ставок в США оказало на них меньшее влияние. Скорее всего, эта тенденция останется в ближайшие месяцы.
Российская экономика
Основным драйвером экономической ситуации в России продолжают оставаться действия правительства по ограничению расходов и ЦБ – по поддержанию высоких ставок. Низкая инфляция последних двух лет, в первую очередь, результат зажимания расходования средств федерального бюджета при умеренно растущей прибыли. Продолжение такого сценария при точечных шагах в стимулировании роста выглядит достаточно реалистическим.
В 2017 году рост ВВП составил 1,5%. Фактический рост оказался ниже всех прогнозов, тенденция к спаду проявилась во 2-м полугодии. После роста в 1-м полугодии на волне оптимизма и курсовой динамики начались спад и стагнация. Сократился выпуск обрабатывающей промышленности, строительства, оптовой торговли. Добывающее производство ограничено ОПЕК+ и слишком слабым ростом внутреннего рынка. Обрабатывающую промышленность сдерживают низкие темпы роста экономики. Инвестиционная активность также начала падение в III квартале. Инвестиции в основной капитал в III квартале 2017-го выросли на 3,1% г/г против роста на 6,3% г/г кварталом ранее.
Оживленность 1-го полугодия, вызванная благоприятной динамикой валютного курса, сменилась чувством неопределенности и утратой веры в экономический рост.
Предприятия выводят деньги из оборота и размещают их на срочных депозитах, рассчитывая на лучшие экономические условия. В 2018 году мы ожидаем роста в 1,8% ВВП – даже несмотря на хорошие цены на сырье, его уровень не дотягивает до среднемирового.
Негативная динамика в строительстве сохраняется на фоне падения реальных располагаемых доходов населения, несмотря на активизацию ипотеки, предложение превосходит платежеспособный спрос. Инвестиции пока обеспечиваются масштабными инфраструктурными проектами (Керченский мост, инфраструктура ЧМ по футболу и тому подобное), но этот эффект начинает выдыхаться. За ростом на 3,2% г/г в III квартале последовал спад в размере 1,3% г/г.
Что касается потребительского спроса, то позитивная динамика различных параметров указывает на его восстановление. Оборот розничной торговли демонстрирует положительные темпы прироста. С января по ноябрь 2017 года реальная заработная плата продемонстрировала рост на 3,2% г/г. Реальные располагаемые денежные доходы за тот же период упали на 1,4% г/г – частично за счет падения доходов от финансовых активов, частично за счет снижения прибыли от предпринимательской деятельности. Несоответствие объясняется тем, что данные по зарплатам собираются по наиболее прозрачным показателям (например, оплата труда госслужащих), в то же время при этом упускаются из виду серые схемы и прочие неучтенные доходы, снижающиеся в условиях затяжной стагнации.
Наблюдается рост объема розничного кредитования почти на 12% г/г. Объем сбережений продолжает снижаться, кратко- и среднесрочные депозиты предлагают ставки ниже инфляции.
Безработица в РФ сохраняется на невысоком уровне, но с августа тренд на снижение развернулся, численность безработных относительно экономически активного населения выросла до 5,2% по итогам 2017.
На 16 февраля средний курс доллара за 2018-й составляет 56,75 рубля. В течение года ожидается ослабление российской валюты в направлении 60 рублей за доллар к лету и 62 – к концу 2018-го при цене Brent $63 за баррель.
Ключевым фактором, определяющим динамику курса в 2018 году, будет динамика кредитно-денежной политики ЦБ и ФРС. С февраля текущего года Минфин начал закупать на рынке доллары на сумму дополнительных нефтегазовых доходов с целью укрепления стабильности курса и снижения его чувствительности к ценам на нефть. Резервы ЦБ РФ последние несколько месяцев остаются на стабильном уровне.
Цена на нефть несколько упала в начале года и составляет $65,22 по состоянию на 19 февраля. Наиболее значимое влияние оказывает решение о продлении ОПЕК+. Американские компании, добывающие сланцевую нефть, в этом году значительно увеличили объем привлекаемых средств (на 28% по сравнению с 2016-м). Темпы добычи растут, и при сохранении текущей динамики уже к концу 2018 года США могут стать мировым лидером по производству нефти.
За год объём экспорта составил 353,1 млрд. долларов, рост за год составил 25,3%. Годовой объём импорта составил 237,7 млдр. долларов, рост по сравнению с предыдущим годом составил 24,1%. Сальдо торгового оборота в 2017 году составило 115,3 млрд. долларов.
В 2017 году регионам было делегировано право принимать решение о применении федеральных льгот по региональным налогам (региональные власти определят объекты вычета, размер и тому подобное). Особенно острым этот вопрос становится в разрезе инвестиционного вычета из налога на прибыль, введенного с 2018 года, и налога на движимое имущество, пребывавшего в забвении с 2013-го. В 2018 году действует ограничение на максимальный размер ставки 1,1%, с 2019-го власти регионов смогут поднять его до 2,2%.
Бюджетная политика: тихое закручивание гаек
В соответствии с законом доходы бюджета составят 15,2 трлн рублей, расходы запланированы на уровне 16,5 трлн рублей, дефицит, таким образом, будет исчисляться 1,3 трлн рублей. В закон заложено новое бюджетное правило, согласно которому дополнительные нефтегазовые доходы, полученные от нефти, проданной по цене выше установленного порога ($40 за баррель в ценах 2017-го, с ежегодной индексацией на 2% с 2018-го), будут определены не в расходы, а в резерв.
Долговая нагрузка остается крайне умеренной, а уровень правительственных резервов – высоким: внутренний долг федерального правительства составляет около 9% ВВП, внешний суверенный долг – около 5% ВВП, а с долгом госкомпаний весь государственный и квазигосударственный долг несколько больше 25%. Заявления экономического блока правительства о скором исчерпании резервов – это «пугалки» для других ведомств, а не реальная перспектива. Таким образом, за счет использования возможностей для заимствований и существующих резервов, а также роста собираемости налогов правительству под силу достаточно комфортно держать дефицит ниже 2% в ближайшие два года. При отсутствии всплеска социальных расходов, скорее всего, мы увидим дефицит в районе 1,5% ВВП по итогам года (по сравнению с 3,3% по итогам 2017-го) при пополнении ФНБ.
Налоговая нагрузка продолжает расти опережающими темпами по сравнению с динамикой ВВП. Применение новых технологий и инструментов администрирования позволяет получать большие поступления при неизменности ставок. С 2018 года НДС в группе отраслей (реализация лома и отходов черных и цветных металлов и тому подобное) перекладывается на покупателя. Есть версия, что данные отрасли являются тестовой группой и в будущем все больше отраслей перейдут на НДС, уплачиваемый покупателем.
После выборов президента РФ заявлено проведение налогового маневра. К 2024 году запланировано увеличение расходов бюджета на образование на 0,8% ВВП, на здравоохранение – на 0,7% ВВП и на инфраструктуру – на 0,8% ВВП. Детали финансирования еще обсуждаются, возможные пути – повышение НДФЛ, эффективности социальных трат, обеление теневого сектора. Снижения расходов на ОПК ничто не предвещает. С лета 2018 года возможны изменения в пользу социального сектора, однако полномасштабного маневра не стоит ожидать раньше 2019-го.
С 1 января 2018 года Резервный фонд прекратил свое существование, последняя транзакция была направлена на финансирование бюджетного дефицита. Объем средств Фонда национального благосостояния составляет 3,7 трлн рублей (3,8% ВВП), ликвидными являются 2,2 трлн рублей (59%).
Строительство и инвестиции в основной капитал
Безработица
ИПЦ и индекс цен производителей
Таблица 1. Темпы роста индекса потребительских цен и его структура, %
| Темпы роста индекса потребительских цен и его структура, % | ||||
| Мес. к мес. | Год к году | |||
| Октябрь 2017 | Ноябрь 2017 | Октябрь 2017 | Ноябрь 2017 | |
| ИПЦ | 0,2 | 0,2 | 2,7 | 2,5 |
| Продовольствие | 0,4 | 0,2 | 1,6 | 1,1 |
| Непродовольственные товары | 0,3 | 0,3 | 2,8 | 2,7 |
| Услуги | (0,2) | 0,1 | 4,2 | 4,3 |
Что будет с рублем после введения санкций США 6 апреля? Свежий прогноз курса доллара и евро от 10 апреля 2018 года:
В течение марта доллар подорожал к рублю на 0,5%, почти до 57 руб./долл., а евро выросло по отношению к российской валюте более существенно - на 1,4% до 70,12 руб./евро. За март волатильность в паре доллар/рубль усилилась: особенно ярко она проявлялась сначала в первой декаде марта, а затем в течение всей второй половины месяца. Мартовский максимум был достигнут 19 марта (57,74 руб./долл.), минимум был отмечен 6 марта (56,25 руб./долл.), однако ниже 56 руб./долл. «зелёный» так и не опустился, равно как и не смог подняться до 58 руб./долл. В конце марта доллар предпринял достаточно резвую попытку роста, но в итоге остановился на уровне в 57,71 руб./долл., то есть в шаге от максимума. Однако рубль в течение месяца отчаянно сопротивлялся попыткам доллара штурмовать новые вершины (см. График 1):
График 1. Динамика пары USD/RUB за март 2018 г., руб./долл.
Пара евро/рубль в марте оказалась еще более волатильной. Особенно бурной выдалась вторая половина месяца. Отметим, что с середины марта евро достиг 70 руб./евро и до конца месяца не опускался ниже этой отметки. Максимум за март был достигнут 19 марта (71,25 руб./евро). Однако выше этого уровня у евро не хватило сил расти, возможно, свою роль сыграли итоги мартовских выборов в Италии, где одержали победу партии, скептически настроенные по отношению к ЕС (см. График 2):
График 2. Динамика пары EUR/RUB за март 2018 г., руб./евро.
Цена на нефть Brent, тем не менее, в марте неплохо подросла: на 7,8%, но поддержки рублю она не оказала. Начиная с третьей декады усилилось расхождение динамики цены нефти и пары доллар/рубль (см. График 3). Снижение процентной ставки ЦБ до 7,25% для российского рубля стало негативным фактором.
График 3. Динамика пары USD/RUB (руб./долл.) и цены на нефть Brent за март 2018 г. (долл. за баррель)
Итоги президентских выборов, состоявшихся в марте, практически не отразились на курсе рубля, тем более, что их результат был известен заранее. В то же время на рынке появились слухи, что в контексте обострения отношений РФ и Великобритании из-за «дела Скрипаля» Великобритания может запретить размещение российских евробондов на лондонских торговых площадках. Хотя слухи не были подтверждены, они, по всей видимости, заставляли многих биржевых игроков держаться в стороне от рубля и перекладываться в валюты других развивающихся стран, а также в доходные валюты развитых стран - преимущественно в евро и британский фунт стерлингов.
Новости о том, что Россия может досрочно выйти из соглашения «ОПЕК+» повлияли положительно на нефтяной рынок, так как этот выход означал бы, что нефтяной рынок уже достаточно хорошо сбалансирован для искусственной поддержки цен. Информация о том, что в феврале участники сделки «ОПЕК+» выполнили план по сокращению добычи на 138% также стимулировала «бычьи» настроения на рынке. Рост предложения сланцевой нефти в США пока только препятствовал цене на нефть подняться до $70 за баррель.
Полагаем, что в апреле цена Brent будет находиться в коридоре в $64-70 за баррель при сохранении повышенной волатильности на рынке. Однако, по нашему мнению, в апреле, как и в марте, прямой корреляции нефти и рубля ожидать не следует.
Прогноз на апрель 2018 года
Что ожидает курс рубля по отношению к доллару и евро в апреле?
Апрель уже стартовал с ужесточения американских санкций против России и обвала рынка. Возможно, что в течение месяца на рынок будет давить опасение, что к американским санкциям может присоединиться Евросоюз либо отдельные страны могут ввести санкции, например, против российского госдолга. В связи с этим мы прогнозируем, что в апреле на валютном рынке будет сохраняться негативный информационный фон. Тем не менее, полагаем, что к концу месяца, если санкции так и не будут ужесточены, а новых санкций не последует, эта информация может быть отыграна на курсах валют.
Важные события для валютного рынка, если не считать политики, будут развиваться в конце апреля. Так, 26 апреля Европейский Центральный банк проведет заседание на тему монетарной политики и примет решение по процентной ставке. Мы считаем, что процентная ставка в еврозоне останется без изменений, так как макроэкономические показатели еврозоны повышению процентной ставки с нулевого уровня пока не способствуют. Однако риторика представителей ЕЦБ и комментарии регулятора могут оказать влияние на курс евро. Если риторика будет в пользу ужесточения монетарной политики еврозоны, то возможно укрепление евро к рублю.
На следующий день, 27 апреля, Банк России будет принимать решение о снижении ключевой ставки. На решение Банка России могут повлиять уровень инфляции в России, ситуация на валютном рынке, политический фон и динамика цены на нефть. Если ситуация на финансовых рынках к концу апреля успокоится, что очень вероятно, инфляция с начала года останется невысокой (ниже официального прогноза по годовой инфляции в 4%), а цены на нефть будут по-прежнему превышать $65 за баррель, то ЦБ может снова снизить ставку. Однако более вероятным нам представляется сценарий, что ЦБ на апрельском заседании возьмет тайм-аут в снижении ставки, а это может положительно повлиять на курс рубля.
По нашим прогнозам, до конца апреля доллар будет торговаться на уровнях 58-63 руб./долл., а евро будет в диапазоне 70-75 руб./евро. Уже ясно, что апрель скучать никому не позволит.
Шоки, санкции, колебания
Мы собрали известнейших российских экономистов, чтобы узнать их прогнозы на 2018 год и подвести итоги года уходящего. Экс-министр экономики Андрей Нечаев, член-корреспондент РАН, директор Института экономики РАН Руслан Гринберг, директор Института стратегического анализа ФБК Игорь Николаев, председатель научного совета Института экономики роста им. Столыпина Яков Миркин рассказали и о том, как россиянам обезопасить свои доходы.
Российская экономика прожила очередной год, который получился весьма противоречивым. С одной стороны, большинство макроэкономических показателей свидетельствуют о том, что страна начала выходить из кризиса после предыдущих двух лет провала: ВВП пусть не сильно, но все-таки растет, инфляция - рекордно низкая, курс рубля стабилен. С другой стороны, реальные доходы населения продолжают сокращаться, и, как показывают многочисленные соцопросы, тяжелые финансовые времена для большинства россиян продолжаются.
Считаете ли вы предварительные итоги 2017 года неожиданными? Свидетельствуют ли они, что страна выходит из кризиса?
Игорь Николаев: - Итоги получились противоречивыми, но назвать их неожиданными нельзя. Логично было бы предположить, что если кризис закончился - значит, причины, которые его вызвали, ослаблены или ликвидированы.
Но у нас кризис структурно отягощен внешними факторами - падением цен на нефть и санкциями. Получается, что кризис закончился, а его причины и структурные проблемы остались?
Стало полегче, потому что цены на нефть выросли с прошлогодних 40 до 60 долларов за баррель. Но при этом наша экономика не перестала быть сырьевой, доля малого бизнеса не выросла с весьма низкого уровня в 20%, бюджетные перекосы не ликвидированы. Поэтому то, что произошло в уходящем году, - это не выход из кризиса, а адаптация к новым условиям. То есть произошла коррекция, временное улучшение, а проблемы не решились. И цифры об этом свидетельствуют.
Посмотрите последние данные Росстата: сельское хозяйство - минус 2%, строительство - минус 3,1%, промышленность - на нуле. При этом Минэкономразвития дает прогноз, что по итогам года ожидается рост российского ВВП на 2,1%. Но этого не будет, у нас по итогам трех кварталов - 1,6%. Это значит, что кризис никуда не ушел, и расслабляться не стоит.
Руслан Гринберг: - Президент РФ на недавней пресс-конференции сказал, что начался устойчивый рост. Я понимаю, что власть должна излучать оптимизм. Но у других развивающихся стран, с которыми мы соизмеримы, - например, у Китая, Индии, - годовой рост ВВП составляет 6–7%.
Похоже, что наша хорошая нефтяная история закончилась, все радуются, что мы слезаем с нефтяной иглы. Но, с другой стороны, нет компенсирующих факторов, которые могли бы направить экономику на траекторию устойчивого роста. Затянувшаяся стабильность переходит в застой, и мы переживаем сейчас такое время.
Яков Миркин: - Давайте все-таки посмотрим на всю картину. В 2016 году начался рост цен не только на сырье, но и на металлы, что для России выгодно. Кроме того, за время кризиса удалось удержать объемы извлечения и экспорта сырья, несмотря на то, что в 2013–2014 годах наши западные партнеры призывали снижать зависимость от российского экспорта. Но эта зависимость снижалась не так быстро, как мы опасались.
Кроме того, если посмотреть на те же самые данные Росстата, то у нас есть «острова роста»: военная промышленность, зерновое хозяйство, фармацевтика. А если приглядеться еще внимательнее, то у нас за этот год случилось настоящее экономическое чудо в производстве трамваев: в 2014 году мы производили 1–3 трамвая в месяц, а сейчас - 20 трамваев. А еще у нас такое же экономическое чудо - в производстве тротуарной плитки.
Но при этом по продолжительности жизни Россия занимает 100-е место в мире, а по ВВП на душу населения нас обгоняет даже Малайзия. У нас «костыльная» экономика - когда государство искусственно создает условия для неких точек роста: больший доступ к кредиту, бюджетное финансирование, налоговые стимулы. То есть вместо того, чтобы нормализовать рыночные условия в целом, мы создаем парники, вокруг которых - пустынная равнина.
С высоких трибун нам все последние месяцы говорят о достижении в стране экономической стабильности. Но как эта стабильность сочетается с продолжающимся падением реальных доходов населения?
Андрей Нечаев: - Макроэкономические показатели, которые так оптимистичны в официальной статистике, вызывают сомнения и вопросы. Главное, что смущает, - чрезвычайно высокая волатильность основных компонентов роста.
Единственное, что стабильно, - падение реальных доходов населения. Более того, по данным за последние 10 месяцев, это падение ускорилось. Население оказалось главным пострадавшим от кризиса. Сейчас объемы падения реальных доходов такие, что можно смело говорить об ухудшении уровня жизни. У россиян происходит тяжелая адаптация поведенческой модели к новым реалиям: люди начинают хуже питаться, сокращают потребление.
Мы получили экономический рост низкого качества, и к тому же крайне неустойчивый. Может быть, за счет эффекта низкой базы и получится по итогам года рост ВВП на 2%, но этот рост - непонятно во имя чего, потому что он не позволит решать социальные задачи.
Яков Миркин: - Той стабильности, про которую нам рассказывают, стоит опасаться. Хотя бы потому, что ей угрожает нестабильность нашей финансовой системы, которая по-прежнему мелкая - она неадекватна размерам экономики.
Нам говорят о стабильности банковской системы, но у трех крупных частных банков оказались плохие активы, и их спасает государство. Нам говорят, что у нас рекордно низкая инфляция - 2,5%. Но инфляция у промышленных производителей - 8%. Рост тарифов на транспортные перевозки - так же 8%.
И наконец, нам говорят о стабильности рубля. Мы трижды «счастливо» переживали время стабильного рубля, которое каждый раз заканчивалось взрывной девальвацией, входом спекулянтов, кэрри-трейдеров нерезидентов на рынки акций: такое происходило в 1998-м, в 2008-м и в 2014 годах.
Это стабильность больного, спасающегося по принципу «исцели себя сам». А этому больному хочется жить и даже бегать на быстрых скоростях, поэтому врач должен применять к нему особые рецептуры.
Из ваших выступлений вытекает, что все наши макроэкономические показатели нестабильны и противоречивы. Тогда назовите один - важнейший, на ваш взгляд, фактор, который наиболее показательно характеризовал бы уходящий год.
Андрей Нечаев: - Безусловно, падение доходов населения. Этот показатель перевешивает все остальное. Ради чего все экономические упражнения, если падает уровень жизни людей?
Игорь Николаев: - Я согласен: динамика реальных располагаемых доходов населения. В этом показателе и инфляция учтена - та самая, супернизкая. Возникает вопрос: почему при такой инфляции реальные доходы населения падают? Если экономический рост не приводит к увеличению доходов населения, то тьфу на такой экономический рост.
Руслан Гринберг: - Было бы странно, если бы я не согласился с моими коллегами. Зачем тогда нужна экономика, если не для роста доходов населения и улучшения уровня жизни людей?
Но у нас она действительно особая. У нас в апогее роста считалось, что каждый пятый живет хорошо на одну зарплату, сейчас таких «счастливчиков» уже меньше. Остальные четыре пятых спасаются тем, что выращивают огурчики, помидорчики на своих шести сотках. Людям наплевать на экономический рост - им нужен нормальный личный доход.
- Какие экономические риски нам угрожают в 2018 году?
Игорь Николаев: - После коррекции экономики в этом году, в следующем не будет траектории роста выше среднемировых темпов, как в поставленной президентом задаче на 2019–2020 годы. Будет в лучшем случае стагнация.
Есть и другие факторы риска: обострение внешней политической обстановки, усиление антироссийских санкций (уже в феврале), возможное падение цен на нефть. Сейчас есть интерес у Саудовской Аравии к тому, чтобы продлить соглашение ОПЕК+ (меморандум, подписанный 13 странами ОПЕК и 11 независимыми производителями, включая Россию, о добровольном совращении добычи нефти. - «МК»), но участники уже обсуждают, как будут выходить из него.
Плюс сланцевики в США вышли на новый уровень и наращивают добычу. Наша экономика, которая осталась сырьевой, закономерно негативно среагирует на это.
Отсюда прогноз: в 2018 году не будет провала, но показатели окажутся хуже, чем в 2017 году. В частности, по ВВП проболтаемся около нуля. Однако по реальным доходам может и не быть провала: перед выборами проиндексировали пенсии, зарплаты, будет закачка денег на «социалку». В этом смысле большее беспокойство вызывает 2019 год: что будет после выборов?
Руслан Гринберг: - Один мой польский друг сказал о российской экономике: «У вас положение хорошее, но не безнадежное». Я в это тоже верю.
С одной стороны, нет предпосылок для социальных катаклизмов, турбулентности. Определилась позиция руководства страны: надо сохранять стабильность. Это значит - держать низкую инфляцию, дефицит бюджета не расширять, не стремиться к большим стройкам, которые требуют значительных вложений.
Но мы упустили производство простых товаров, в этом уже невозможно конкурировать с Азией. Невозможно конкурировать с Германией, США по производству инвестиционных товаров. Поэтому, чтобы ускорить экономический рост, у нас два пути: задействовать пространственный потенциал России, который пока в должной степени не используется (коридоры развития, высокоскоростные магистрали и железные дороги) и развивать масштабное жилищное строительство, субсидируемое государством.
Яков Миркин: - Мой прогноз - дружественный. Россия является кусочком мировой экономики, и нас будет поддерживать спрос со стороны растущей мировой экономики на российское сырье. Это значит, что торговая основа социальной стабильности сохранится.
С другой стороны, мировые цены на сырье - это финансовый товар, который сильно зависит от того, что происходит в браке двух резервных валют - доллара и евро. А здесь высока вероятность резких колебаний.
Следующий фактор риска - геополитические шоки. В частности, фактор Северной Кореи, незримо влияющий на экономику за счет непредсказуемости.
Третье: есть несколько сценариев, почему поток горячих денег в российское экономику из-за рубежа развернется, что создаст проблемы для рубля, инфляции, банков, инвестиций. Эта вероятность накапливается. Главное - не создать сверхконцентрации рисков, чтобы нашего больного - экономику - не продуло где-нибудь: любая новая болячка его убьет.
Андрей Нечаев: - Важно, какую позицию по социально-экономической политике займет президент. Очевидно, что мы стоим на развилке, потому что действующая модель зашла в тупик. Стратегические программы разрабатываются, но пока непонятно, во что это выльется. Самое ужасное, если программы скрестят, как ужа с ежом.
С точки зрения внешних факторов важно, какие решения по санкциям США примут в феврале. Европа уже сказала, что не улучшает, но и не ухудшает ситуацию. А вот Трамп, отмывающийся от обвинений в связях с Россией, ничему противостоять не будет.
Одна история, если будет усиление персональных санкций (в этом смысле показателен прецедент с задержанием во Франции Сулеймана Керимова - это был сигнал, который олигархи услышали), другая - если последует удар по всему нашему финансовому сектору.
По нефти: судя по прогнозам минэнерго США, у них добыча будет больше 10 млн баррелей в день в следующем году, а некоторые эксперты говорят, что и того больше - 11–12 млн. Если так, то США становятся самым крупным производителем нефти. Поэтому ОПЕК займет другую позицию - им больше не будет смысла искусственно сокращать добычу. А это может опять «уронить» баррель. Вопросы вызывает и банковский сектор, где активно санируются крупные банки. Так что факторов риска на будущий год хватает.
- Посоветуйте, как на фоне тех рисков, о которых вы говорили, обычным людям обезопасить свои доходы…
Игорь Николаев: - Плохие времена в экономике еще не закончились, и принимать за чистую монету уверения властей о наступившей стабильности не стоит. Сейчас лучше взять себя в руки и постараться подзаработать: не пожалеете!
Еще сейчас самое время потребовать с должников вернуть вам одолженные ранее деньги: дальше их возвращать будет сложнее.
А вот покупать биткоин я не советую, какой бы ажиотаж сейчас по этому поводу ни царил. Для того, чтобы влезать на этот рынок, надо как минимум разбираться в вопросе, а для подавляющего большинства россиян это пока неизведанная территория.
Яков Миркин: - К российской экономике надо относиться как к большому приключению. В этом приключении выигрывает тот, кто все время генерирует что-то новое и любит изменяться. В изменяющейся среде не стоит рассчитывать, что вас кто-то прокормит, например государство, поэтому важно сохранять способность к генерации доходов в любом возрасте.
Человек - товар на рынке труда, поэтому нужно инвестировать в себя, в свое образование, здоровье, умения. При этом не стоит брать на себя слишком высокие кредитные риски, которые перебивают любые будущие доходы семьи.
То же самое - с валютными рисками. Рубль еще должен доказать, что он является стабильной валютой. Словом, не рекомендую спекулировать на финансовых рынках, правила которых вам неизвестны. Но если вы попали в финансовую «пирамиду» или «пузырь», искренне желаю вам выйти из него вовремя.
Загрузка...
